UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu


 

Stalprodukt: Rekomendacja - Kupuj 11.08.2017

 

stalprodukt

W perspektywie kilku lat definiujemy Stalprodukt w kategorii potencjalnych liderów dalszej ekspansji krajowych spółek w obszarze przemysłu („przyczajony tygrys”  a może i „ukryty smok”?!). Oceniamy, że spółka pozostaje nadal jedną  z tańszych propozycji z obszaru przemysłu i tradycyjnie cechuje się wyjątkowo bezpieczną strukturą bilansu. Jeśli nasze prognozy będą realizowane to spółka jest obecnie handlowana na atrakcyjnym mnożniku EV/EBITDA na lata  2017-2018 wynoszącym odpowiednio 4,6x-4,0x. Dlatego zdecydowaliśmy się na wzmocnienie naszego pozytywnego nastawienia średnioterminowego do Stalproduktu (pozostawiamy zalecenie Kupuj) i jednocześnie podnosimy cenę docelową do 651 PLN/akcję.

Spodziewamy się, że bardzo mocny odczyt EBITDA z 2016 roku zostanie przebity  w 2017 roku (trochę słabszy 2Q’17 i kolejne wzrosty w 2H’17). Zatem całoroczna EBITDA według naszych symulacji w 2017 roku powinna wynieść prawie 586 mln PLN. Z obecnej perspektywy prognozujemy również poprawę EBITDA w kolejnych dwóch latach do odpowiednio 611 mln PLN w 2018 roku i niemal 659 mln PLN w 2019 roku (główne impulsy dla 2019 roku to efekt uruchomienia nowej hali wanien w segmencie cynku oraz poprawa struktury sprzedaży w segmencie blach transformatorowych).  Spodziewamy się, że okres erozji rezultatów w segmencie blach transformatorowych dobiegł końca. Szacunkowa marża w przeliczeniu na tonę blachy spadła w spółce do poziomu zaledwie ok 300 PLN/t. W 2Q’17 przyjęliśmy, że nastąpiło już niewielkie odbicie. Dalszej odbudowy rentowności tej dywizji biznesowej spodziewamy się w 3Q’17 i 4Q’17. W skali całego 2017 roku założyliśmy, że wynik segmentu wyniesie  ok 32,7 mln PLN. Prognozowana ścieżka rezultatów na lata 2018-2019 w segmencie blach powinna pozwolić na odczyt wynikowy odpowiednio 46,5 mln PLN i 90,7 mln PLN. Przyjęliśmy, że 2Q’17 może być słabszy wynikowo w relacji q/q dla segmentu cynku.  W 3Q’17 i 4Q’17 liczymy jednak na powrót do wzrostów (dobre wolumeny oraz sprzyjające ceny). Tym samym w skali całego 2017 roku prognozujemy wynik segmentu na poziomie 482,2 mln PLN. W 2018 roku liczymy na kolejny rekordowy odczyt wynikowy powyżej 522 mln PLN. Kolejne dwa lata w naszej prognozie to spadek wyniku segmentu do odpowiednio 480 mln PLN i 441,5 mln PLN (w tym okresie powinien być widoczny pozytywny efekt uruchomienia nowej hali wanien i mamy nadzieję, że nasze bieżące założenia okażą się finalnie konserwatywne).  Zwracamy uwagę, że Stalprodukt złożył ofertę wiążącą na zakup GO Steel  Frýdek-Místek. Potencjalny zakup od Arcelor Mittal czeskiego oddziału produkującego blachę transformatorowej może oznaczać docelowe wzmocnienie pozycji spółki na rynku europejskim. W modelu nie uwzględniamy jednak zrealizowania akwizycji (nie znamy bowiem docelowych parametrów transakcji oraz nie mamy pewności, że to Stalprodukt zakupi GO Steel Frýdek-Místek) i w przyszłości pozostawiamy sobie pole do korekty założeń.

 

Dom Maklerski BDM S.A.

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież



 

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big