UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu


api_banner_728x90.jpg

Stalprodukt: Rekomendacja - Kupuj 11.08.2017

 

stalprodukt

W perspektywie kilku lat definiujemy Stalprodukt w kategorii potencjalnych liderów dalszej ekspansji krajowych spółek w obszarze przemysłu („przyczajony tygrys”  a może i „ukryty smok”?!). Oceniamy, że spółka pozostaje nadal jedną  z tańszych propozycji z obszaru przemysłu i tradycyjnie cechuje się wyjątkowo bezpieczną strukturą bilansu. Jeśli nasze prognozy będą realizowane to spółka jest obecnie handlowana na atrakcyjnym mnożniku EV/EBITDA na lata  2017-2018 wynoszącym odpowiednio 4,6x-4,0x. Dlatego zdecydowaliśmy się na wzmocnienie naszego pozytywnego nastawienia średnioterminowego do Stalproduktu (pozostawiamy zalecenie Kupuj) i jednocześnie podnosimy cenę docelową do 651 PLN/akcję.

Spodziewamy się, że bardzo mocny odczyt EBITDA z 2016 roku zostanie przebity  w 2017 roku (trochę słabszy 2Q’17 i kolejne wzrosty w 2H’17). Zatem całoroczna EBITDA według naszych symulacji w 2017 roku powinna wynieść prawie 586 mln PLN. Z obecnej perspektywy prognozujemy również poprawę EBITDA w kolejnych dwóch latach do odpowiednio 611 mln PLN w 2018 roku i niemal 659 mln PLN w 2019 roku (główne impulsy dla 2019 roku to efekt uruchomienia nowej hali wanien w segmencie cynku oraz poprawa struktury sprzedaży w segmencie blach transformatorowych).  Spodziewamy się, że okres erozji rezultatów w segmencie blach transformatorowych dobiegł końca. Szacunkowa marża w przeliczeniu na tonę blachy spadła w spółce do poziomu zaledwie ok 300 PLN/t. W 2Q’17 przyjęliśmy, że nastąpiło już niewielkie odbicie. Dalszej odbudowy rentowności tej dywizji biznesowej spodziewamy się w 3Q’17 i 4Q’17. W skali całego 2017 roku założyliśmy, że wynik segmentu wyniesie  ok 32,7 mln PLN. Prognozowana ścieżka rezultatów na lata 2018-2019 w segmencie blach powinna pozwolić na odczyt wynikowy odpowiednio 46,5 mln PLN i 90,7 mln PLN. Przyjęliśmy, że 2Q’17 może być słabszy wynikowo w relacji q/q dla segmentu cynku.  W 3Q’17 i 4Q’17 liczymy jednak na powrót do wzrostów (dobre wolumeny oraz sprzyjające ceny). Tym samym w skali całego 2017 roku prognozujemy wynik segmentu na poziomie 482,2 mln PLN. W 2018 roku liczymy na kolejny rekordowy odczyt wynikowy powyżej 522 mln PLN. Kolejne dwa lata w naszej prognozie to spadek wyniku segmentu do odpowiednio 480 mln PLN i 441,5 mln PLN (w tym okresie powinien być widoczny pozytywny efekt uruchomienia nowej hali wanien i mamy nadzieję, że nasze bieżące założenia okażą się finalnie konserwatywne).  Zwracamy uwagę, że Stalprodukt złożył ofertę wiążącą na zakup GO Steel  Frýdek-Místek. Potencjalny zakup od Arcelor Mittal czeskiego oddziału produkującego blachę transformatorowej może oznaczać docelowe wzmocnienie pozycji spółki na rynku europejskim. W modelu nie uwzględniamy jednak zrealizowania akwizycji (nie znamy bowiem docelowych parametrów transakcji oraz nie mamy pewności, że to Stalprodukt zakupi GO Steel Frýdek-Místek) i w przyszłości pozostawiamy sobie pole do korekty założeń.

 

Dom Maklerski BDM S.A.

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież



api_banner_728x90.jpg

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big