UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu


 

Rekomendacja: Eurocash SA - Kupuj 07.12.2017

 

eurocash

Wyniki 3Q17 były poniżej oczekiwań naszych i rynkowych, jednak naszym zdaniem negatywna reakcja rynku była przesadzona. Słabe wyniki 3Q17 spółka tłumaczy m.in. niższą sprzedażą piwa w związku z mniej korzystną pogodą oraz słabszym wynikiem na sprzedaży papierosów i produktów impulsowych. Oczekujemy, że w 4Q17 spółka zrealizuje wynik słabszy w ujęciu rocznym, natomiast od przyszłego roku oczekujemy poprawy wyników m.in. dzięki ograniczeniu kosztów cash and carry, mniejszej stracie na dystrybucji produktów świeżych oraz poprawie wyniku w hurcie zintegrowanym i detalu. Po korekcie w dół naszych prognoz obniżamy wycenę z 48,1 do 37,5 zł i widząc 36% potencjał wzrostu podtrzymujemy rekomendację KUPUJ.

Wyniki 3Q17 słabsze r/r Przychody wyniosły 6,19 mld zł (vs 6,29 mld zł nasze oczekiwania i 6,42 mld zł konsensus), EBITDA 101 mln zł (vs 129 mln zł nasze oczekiwania i 131 mln zł konsensus), zysk netto 36 mln zł (vs 59 mln zł nasze oczekiwania i 60,6 mln zł konsensus). Przepływy z działalności operacyjnej po trzech kwartałach wyniosły 300,7 mln zł. Negatywny wpływ na wyniki miała niższa sprzedaż piwa i napojów latem, inwestycje kosztowe, za którymi nie poszła adekwatna sprzedaż oraz problemy w cash and carry. W rozbiciu segmentowym wszystkie segmenty osiągnęły wyniki poniżej naszych oczekiwań – hurt niezależny (problemy cash&carry), hurt zintegrowany (problemy ze sprzedażą napojów), detal (rebranding Eko plus niższa sprzedaż piwa i napojów). W 4Q17 oczekujemy słabszego wyniku w ujęciu rocznym. Większej poprawy wyników oczekujemy w przyszłym roku. Oczekujemy poprawy wyników w 2018 roku Eurocash do końca 2017 roku ma zamknąć 10 placówek cash and carry. Pozostałe oddziały przechwyciły ok. 70-80% obrotu z zamykanych do tej pory placówek, a oszczędności kosztowe spółka szacuje na 10 mln zł w 2018 roku. Drugim czynnikiem wspierającym poprawę wyników powinno być dalsze zwiększanie skali dystrybucji wyrobów świeżych, a tym samym ograniczenie straty tego segmentu o połowę z ok. 25 mln zł w 2017 roku do 12 w 2018 roku. Pozostałe czynniki to dostosowanie struktury kosztowej spółki do zmieniających się warunków rynkowych oraz restrukturyzacja detalu. W dalszym ciągu podtrzymujemy tezę, że obecne trudności w spółce mają charakter przejściowy i zakładamy, że spółka odpowiednio je zaadresuje. Wydaje się, że w kontekście trudności ze wzrostem sprzedaży organicznie spółka skupi się na ograniczeniu kosztów. W 2018 roku oczekujemy, że spółka wygeneruje 465 mln zł zysku EBITDA – obniżamy naszą prognozę zysku EBITDA w stosunku do poprzedniej o 13%. Potencjalne zagrożenia Wśród potencjalnych zagrożeń widzimy silniejszą od zakładanej presję w obszarze hurtu niezależnego związaną ze strukturalnymi zmianami na rynku dystrybucji w Polsce oraz wolniejsze dochodzenie do zakładanej rentowności w obszarze detalu, jak również ograniczenie handlu w niedzielę. Wartość akcji Eurocash SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (38,0 zł) oraz porównawczą (32,1 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 9-miesięczną cenę docelową równą 37,5 zł.
mln.

Noble Securities

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież



api_banner_728x90.jpg

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big