UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        



Raport analityczny: Kruk - Kupuj 16.04.2018

 

Kz1t15qC 400x400

Decydujemy się na zmianę naszego nastawienia wobec walorów Kruka. Z uwagi na skalę przeceny licząc od szczytów z 2017 roku oraz przyjętą perspektywę budowy wyników w kolejnych okresach podnosimy nasze zalecenie do Kupuj i wyznaczamy cenę docelową na poziomie 301 PLN/akcję. Zakładamy, że okres krótkotrwałych turbulencji spółka ma już za sobą. Mamy na uwadze, że w minionych miesiącach obserwowaliśmy efekt zderzenia zbyt wysokich oczekiwań rynku wobec Kruka (po wyjątkowo mocnych odczytach wynikowych za 1H’17) z pewnymi, w naszej ocenie przejściowymi, trudnościami związanymi z budową organizacji we Włoszech. Dodatkowo, impulsem dla zmiany rekomendacji jest dla nas obserwowana „racjonalizacja” polskiego rynku po wcześniejszych „dziwnych” kwartałach.

Kruk podał wstępne dane na temat wpłat od osób zadłużonych oraz o wartości nabytych portfeli w 1Q’18. Dane szacunkowe wskazują, że wpłaty wyniosły 362 mln PLN (z czego na Polskę i Rumunię przypadło łącznie niespełna 290 mln PLN), jest to o 17% więcej niż w analogicznym okresie ubiegłego roku oraz jednocześnie mniej o 3,4% względem dotychczas rekordowego pod tym względem 4Q’17. Szacunkowa wartość inwestycji w 1Q’18 wyniosła 125 mln PLN (nominał ok 600 mln PLN). Zauważamy jednak, że Kruk w tych danych nie ujmuje dwóch raportowanych już komunikatów o kolejnych nabytych portfelach. Tym samym licząc od początku roku, nominał zakupionych przez spółkę wierzytelności wynosi już ok 1,3 mld PLN. Mamy na uwadze, że szereg zagranicznych konkurentów również dynamicznie buduje swoje struktury we Włoszech (z różnymi efektami). Jednocześnie dostrzegamy wytężone wysiłki władz spółki w celu poprawy efektywności działania organizacji na tamtejszym rynku. Ostatnie kwartały wskazały, że rynek włoski jest rozwojowy dla Kruka ale jednocześnie wymaga wdrażania nowych mechanizmów usprawniających funkcjonowanie. Z wypowiedzi władz spółki wnioskujemy, że Kruk liczy na sporą podaż portfeli w kolejnych kwartałach. W modelu zakładamy, że w całym 2018 roku wartość inwestycji na nowe pakiety osiągnie pułap 1,35 mld PLN. W kolejnych dwóch latach przyjęliśmy, że spółka utrzyma ekspansję na rynkach zagranicznych, co wpłynie na wartość akwizycji portfeli. Jednocześnie zakładamy, że w kolejnych kwartałach br. Kruk będzie notował dalszy przyrost spłat z rynków zagranicznych. Zatem w modelu przyjęliśmy, że w całym 2018 roku spółka otrzyma od dłużników ponad 1,5 mld PLN. Docelowo lepsza efektywność projektu włoskiego wg nas powinna skutkować poprawą spłat do kwoty ponad 1,75 mld PLN w 2019 roku. Nasza prognoza zysku netto na 2018 rok względem symulacji z września’17 została obniżona do 338 mln PLN (na 2018 rok zakładamy efektywną stopę podatkową na poziomie 15%), będzie to jednak oznaczało nadal wysoką dynamikę wzrostu eps na poziomie przekraczającym 14% r/r (blisko parametrów strategii). Spodziewamy się, że również lata 2019-2020 przyniosą wzrost zysku netto rzędu 15% r/r. Przypominamy, że podstawowy parametr strategii średnioterminowej Kruka to wzrost eps o przynajmniej 15% rocznie. 

 

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.



api_banner_728x90.jpg

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big