Uwaga
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.


waluteo2_750x200.png

UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        



Raport analityczny: Budimex 15.05.2018

 

budimex

Raportowane wyniki Budimexu za 1Q’18 były mniej więcej zgodne z konsensusem i naszymi oczekiwaniami. Spółka wypracowała 63 mln PLN zysku netto, przy oczekiwaniach w okolicy 65 mln PLN. Zwracamy jednocześnie uwagę na kolejny raz mocno spadające (o 77 mln PLN w 1Q’18)  saldo rezerw na straty (obecnie najniższe od 2Q’09 roku) oraz erozję marży brutto w deweloperce. Na wyzwania po stronie kosztów nadal wskazuje także zarząd spółki (mocno podnosi obecnie problem braku realnej indeksacji cen). Mimo wysokiej dynamiki po stronie przychodów (rekordowy backlog), erozja marży w ujęciu r/r będzie naszym zdaniem widoczna także w kolejnych kwartałach 2018 roku (widzimy także ograniczone pole do poprawy marży vs 1Q’18), co implikować będzie presję na EBITDA oraz zysk netto. Po aktualizacji prognoz wyników ustalamy cenę docelową na poziomie 171,3 PLN, utrzymując zalecenie Redukuj.

Wyniki 1Q’18 zostały opublikowane 27 kwietnia. Przychody wzrosły o 27% r/r, EBIT wyniósł 84 mln PLN (vs 110 mln PLN w 1Q’17), a zysk netto na 63 mln PLN (vs 85 mln PLN). Raportowane wyniki były mniej więcej zgodne z naszymi oczekiwaniami oraz konsensusem. Jednocześnie zwracamy uwagę na znaczący spadek salda rezerw na straty (o 77 mln PLN q/q), dodatnie saldo pozostałej działalności operacyjnej (+5 mln PLN) oraz słabszy niż rok temu cash flow operacyjny  W kolejnych kwartałach spółce może być trudno o poprawę wyników r/r poniżej linii przychodów (ewentualnie może to się zdarzyć w 2Q’18, jeśli wolumeny będą na tyle wysokie, by przykryć presję po stronie kosztowej). Zwracamy uwagę na wysoką bazę na poziomie marży w segmencie budowlanym (10% w 2Q’17, 11% w 3/4’17) oraz na wysokie prawdopodobieństwo, że 1Q’18 był najlepszy w 2018 roku pod względem przekazań mieszkań. Zakładamy, że presja kosztowa oraz brak tak dużej poduszki w postaci rezerw na straty (<2% baclogu, w 2015 było to 9%) , przyczynią się do spadku marży brutto ze sprzedaży w budowlance z ponad 11% do ok. 8,5%-9% (w latach 2011-15 marża wynosiła 6,4%-8,6%, dopiero w okresie 2016-17 wzrosła do poziomów dwucyfrowych). Zwracamy m.in. uwagę, że spółka w ostatnich kwartałach dość mocno zwiększyła ekspozycję na segment kolejowy (obecnie 19% portfela infrastrukturalnego, który z kolei stanowił 64% backlogu ogółem), gdzie rentowności uzyskiwane przez obecne na tym rynku spółki są dużo niższe niż poziomu, do których przyzwyczaił inwestorów Budimex. W segmencie deweloperskim spodziewamy się, ze wyniki w 2018 roku mogą zbliżyć się do 2017 roku (dobry 1Q’18 nie powinien być wskazówką na cały rok – od 2H’17 wyraźnie wyhamowała przedsprzedaż, co będzie rzutować na poziom przekazań nawet na 2019 rok, lekko negatywnie zaskoczyła nas też marża brutto w 1Q’18).  W 2017 roku spółka wypracowała blisko 6,4 mld PLN przychodów (+14% r/r), 588 mln PLN EBIT i 464 mln PLN zysku netto. Konsensus po stronie przychodowej na cały 2018 rok (6,9 mld PLN wg Bloomberga) naszym zdaniem nie powinien być dla spółki wyzwaniem. Rekordowy backlog (>10 mld PLN) implikuje, że możliwe wydaje się osiągnięcia 7,0-7,1 mld PLN skonsolidowanych przychodów w 2018 roku. Natomiast ostrożniej podchodzimy do poziomu realizowanych marż (nasza prognoza wyniku netto to 351 mln PLN vs 348 mln PLN wg konsensusu– rozstrzał prognoz jest przy tym dość spory: 250-414 mln PLN). Wykonanie naszej prognozy przychodów/wyniku netto po 1Q’18 to odpowiednio 19% i 18%, w 1Q’17 było to 17%/18%. Zwracamy uwagę, że w ostatecznym rozliczeniu spółka może ewentualnie wesprzeć się one-offami (np. możliwość sprzedaży Elektromontażu Poznań), by np. utrzymać wysoki poziom dywidendy.

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.

 

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież



 

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big