UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        



 

Rekomendacja: Orange - Kupuj 09.08.2018

 

pobrane

Decydujemy się utrzymać zalecenie Kupuj dla walorów Orange i wyznaczamy cenę docelową na poziomie 6,05 PLN/akcję. W średnim terminie liczymy, że konsekwentne egzekwowanie przez władze Orange celów strategicznych będzie wpływać na dalszą odbudowę wartości. Zgodnie z przyjętymi założeniami, spółka jest obecnie handlowana przy mnożniku EV/EBITDA na lata 2019-2020 na poziomie odpowiednio 4,6x i 4,3x.

Raport okresowy za 2Q’18 przyjęliśmy optymistycznie. Należy mieć też na uwadze, że wcześniejsze oczekiwania wobec trendów biznesowych nie były wymagające. Przypominamy, że Orange zmienił sposób raportowania (MSSF 15) oraz skorygował podstawowe KPI. Przychody spółki w samym 2Q’18 wyniosły  2,71 mld PLN (spadek q/q tylko o 0,1%). Zauważamy impulsy wzrostowe w obszarze usług konwergentnych. Wpływy z tej kategorii były wyższe q/q o 8,6% i wyniosły 316 mln PLN (pozytywnie przyjęliśmy zwłaszcza wzrost ARPO do 102,4 PLN). Zgodnie z przyjętymi założeniami spółka w 2019 roku powinna być w stanie wykazać płaskie przychody względem 2018 roku (w modelu mamy wciąż niewielką erozję) i od 2020 roku spodziewamy się, że skonsolidowane odczyty przychodów będą rosły w ujęciu r/r. Dlatego oceniamy, że przy utrzymaniu dyscypliny kosztowej spółka od 2019 roku będzie w stanie wykazywać wzrost EBITDA r/r. W 2018 roku spodziewamy się odczytu 2,75 mld PLN. Nasz scenariusz bazowy zakłada, że w 2020 roku EBITDA Orange osiągnie pułap 2,9 mld PLN i w 2020 roku przekroczy  3 mld PLN. Szacujemy, że nakłady inwestycyjne w latach 2018-2020 mogą wynieść średniorocznie około 2,08 mld PLN. W 2021 roku przygotowujemy się jeszcze na zwiększone wydatki związane z uczestnictwem w aukcji na nowe częstotliwości.  Po roku 2021 przyjęliśmy spadek wydatków inwestycyjnych. Nasza projekcja sugeruje, że wskaźnik dług netto/EBITDA na koniec 2018 roku wyniesie ponad 2,4x. Na koniec 2019 roku spodziewamy się, że spadnie do ok 2,2x, a w roku  2020 do 2,0x. W modelu utrzymaliśmy zaprezentowany w poprzednim raporcie analitycznym kalendarz powrotu do wypłaty dywidendy. Wg naszych symulacji pierwszy strumień dps powinien pojawić się z zysku za 2020 rok. Oczekujemy, że odbudowa wyników oraz zaawansowany proces inwestycyjny w rozwój sieci światłowodowej na przełomie 2020/2021 roku będą skłaniać do powrotu wypłat dywidend.

 

Noble Securities



 

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big