UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        

Rekomendacja: Apator SA - Akumuluj

 

apator-logo-firmy

Bardziej konserwatywne założenia odnośnie dynamiki przychodów i marż w segmencie pomiarowym, jak również ujęcie w cash flow kar w związku z zakończeniem sporów w Rectorze skłoniły nas do rewizji prognoz finansowych na lata kolejne i dostosowania wyceny. W horyzoncie średnioterminowym wsparciem dla kursu powinien być buyback, z kolei w dłuższym okresie wysokie dyskonto w wycenie względem zachodnich spółek z branży może sprowokować wezwanie na akcje Apatora. Obniżyliśmy naszą cenę docelową do 28,96 zł, zmieniając rekomendację na AKUMULUJ.

Brak zdarzeń jednorazowych w 2018 r. szansą na wzrost wyników Zakładamy, że zakończenie trudnych tematów w Rectorze (ostateczne porozumienia do H1/2018) oraz restrukturyzacja Elkomtechu i Rectora (koszty ujęte w wynikach jeszcze w roku 2017) pozwoliły wejść w rok 2018 z „czystą kartą”. Tegoroczne wyniki powinny pokazać jedynie efekty bieżących zdarzeń biznesowych.

Segment wody i ciepła najbardziej perspektywiczny w obszarze opomiarowania W segmencie pomiarowym oczekujemy spadku sprzedaży w 2018 r. (wygaszanie produkcji liczników indukcyjnych w Pafalu, zmiana warunków kontraktu w Metriksie, stabilizacja w segmencie opomiarowania wody) przy poprawie marżowości (lepszy mix produktowy).

Odbudowa zamówień w Elkomtechu i brak kosztów jednorazowych w obszarze sieci W segmencie systemów sieciowych w 2018 r. prognozujemy wzrost sprzedaży (odbudowywanie popytu na rozwiązania informatyczne oferowane przez Elkomtech, dalsze stabilne wzrosty sprzedaży aparatury łączeniowej) przy wyższej marżowości (dźwignia operacyjna w ELK, restrukturyzacja kosztowa i produktowa w ELK i Rectorze). Wzrost EBITDA jest pochodną poprawy rentowności biznesu oraz ograniczeniu kosztów zarządu (gdzie ujęta była część jednorazowych obciążeń w 2017 r.).

Ryzyka w większości ujęte w wycenie Po zakończeniu dwóch spornych spraw w Rectorze główne ryzyka dotyczą potencjalnego odpisu wartości udziałów w Rectorze. W naszych prognozach nie ujmowaliśmy odpisów na Rectora oraz innych (przyszłych) zdarzeń jednorazowych. Odpis ma charakter niegotówkowy i nie wpływa bezpośrednio na wycenę.

Prognoza zarządu realna choć niepewność duża Biorąc pod uwagę szacunki NS, oficjalną prognozę zarządu Apatora (65-70 mln zł zysku netto przy 850-880 mln zł przychodów) oceniamy jako realną. Niemniej ryzyko jej niezrealizowania utrzymywało będzie się do samego końca, gdyż Elkomtech gros swoich przychodów realizuje w Q4. Ponadto w ostatnich latach spółka miała trudności z wykonaniem swoich planów finansowych.

Wartość akcji Apatora oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (25,65 zł) oraz porównawczą (23,48/50,12 zł), co po zważeniu powyższych wycen dało 9miesięczną cenę docelową równą 28,96 zł. Rekomendacja AKUMULUJ.

Noble Securities

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big