UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

Rekomendacja: Eurocash SA - Kupuj 07.12.2017

 

eurocash

Wyniki 3Q17 były poniżej oczekiwań naszych i rynkowych, jednak naszym zdaniem negatywna reakcja rynku była przesadzona. Słabe wyniki 3Q17 spółka tłumaczy m.in. niższą sprzedażą piwa w związku z mniej korzystną pogodą oraz słabszym wynikiem na sprzedaży papierosów i produktów impulsowych. Oczekujemy, że w 4Q17 spółka zrealizuje wynik słabszy w ujęciu rocznym, natomiast od przyszłego roku oczekujemy poprawy wyników m.in. dzięki ograniczeniu kosztów cash and carry, mniejszej stracie na dystrybucji produktów świeżych oraz poprawie wyniku w hurcie zintegrowanym i detalu. Po korekcie w dół naszych prognoz obniżamy wycenę z 48,1 do 37,5 zł i widząc 36% potencjał wzrostu podtrzymujemy rekomendację KUPUJ.

Wyniki 3Q17 słabsze r/r Przychody wyniosły 6,19 mld zł (vs 6,29 mld zł nasze oczekiwania i 6,42 mld zł konsensus), EBITDA 101 mln zł (vs 129 mln zł nasze oczekiwania i 131 mln zł konsensus), zysk netto 36 mln zł (vs 59 mln zł nasze oczekiwania i 60,6 mln zł konsensus). Przepływy z działalności operacyjnej po trzech kwartałach wyniosły 300,7 mln zł. Negatywny wpływ na wyniki miała niższa sprzedaż piwa i napojów latem, inwestycje kosztowe, za którymi nie poszła adekwatna sprzedaż oraz problemy w cash and carry. W rozbiciu segmentowym wszystkie segmenty osiągnęły wyniki poniżej naszych oczekiwań – hurt niezależny (problemy cash&carry), hurt zintegrowany (problemy ze sprzedażą napojów), detal (rebranding Eko plus niższa sprzedaż piwa i napojów). W 4Q17 oczekujemy słabszego wyniku w ujęciu rocznym. Większej poprawy wyników oczekujemy w przyszłym roku. Oczekujemy poprawy wyników w 2018 roku Eurocash do końca 2017 roku ma zamknąć 10 placówek cash and carry. Pozostałe oddziały przechwyciły ok. 70-80% obrotu z zamykanych do tej pory placówek, a oszczędności kosztowe spółka szacuje na 10 mln zł w 2018 roku. Drugim czynnikiem wspierającym poprawę wyników powinno być dalsze zwiększanie skali dystrybucji wyrobów świeżych, a tym samym ograniczenie straty tego segmentu o połowę z ok. 25 mln zł w 2017 roku do 12 w 2018 roku. Pozostałe czynniki to dostosowanie struktury kosztowej spółki do zmieniających się warunków rynkowych oraz restrukturyzacja detalu. W dalszym ciągu podtrzymujemy tezę, że obecne trudności w spółce mają charakter przejściowy i zakładamy, że spółka odpowiednio je zaadresuje. Wydaje się, że w kontekście trudności ze wzrostem sprzedaży organicznie spółka skupi się na ograniczeniu kosztów. W 2018 roku oczekujemy, że spółka wygeneruje 465 mln zł zysku EBITDA – obniżamy naszą prognozę zysku EBITDA w stosunku do poprzedniej o 13%. Potencjalne zagrożenia Wśród potencjalnych zagrożeń widzimy silniejszą od zakładanej presję w obszarze hurtu niezależnego związaną ze strukturalnymi zmianami na rynku dystrybucji w Polsce oraz wolniejsze dochodzenie do zakładanej rentowności w obszarze detalu, jak również ograniczenie handlu w niedzielę. Wartość akcji Eurocash SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (38,0 zł) oraz porównawczą (32,1 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 9-miesięczną cenę docelową równą 37,5 zł.
mln.

Noble Securities

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big