UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



api_banner750x200b.jpg

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        

Rekomendacja: Izoblok Sa - Kupuj 11.01.2018

 

news-ipo-izoblok.2016-06-30-12-45-13

Nieprognozowany przez nas wcześniej wzrost kosztów (przede wszystkim amortyzacji) oraz niższa od zakładanej dynamika sprzedaży były główną przyczyną korekty naszych prognoz. Spółka wciąż jednak generuje wysoką EBITDA i stopniowo schodzi z zadłużenia. Nowe kontrakty uruchamiane na przełomie 2017/18 dają podstawę do prognozowania wzrostu sprzedaży w kolejnym roku obrotowym. Uważamy, iż w kursie uwzględnione zostały już słabsze od oczekiwań wyniki roku bieżącego, a jeszcze nie dyskontują oczekiwanych wzrostów w następnych okresach. Ponadto spółka notowana jest z dyskontem zarówno do krajowych, jak i zagranicznych spółek z sektora autoparts. Podtrzymujemy rekomendacje KUPUJ z ceną docelową 121 zł.

Odbicie sprzedaży w spółce polskiej w roku obrotowym 2018/19 Nasze oczekiwana budujemy m.in. na realizacji przez Izoblok SA (fabryki krajowe) dwóch dużych kontraktów na produkcję siedzeń: dla JLR (start w X/2017) oraz dla Audi (start w III/2018). Kolejny, dla BMW, jest obecnie negocjowany. Produkcja siedzeń to duże zużycie surowca, a więc przychody pójdą mocno w górę. Silny cash flow finansujący CAPEX i obsługujący zadłużenie Choć wysokie odpisy amortyzacyjne obniżają wynik netto, jednak nie wpływają negatywnie na generowany przez spółkę CF operacyjny. Prognozujemy w następnych latach wpływy z działalności operacyjnej na poziomie ok. 25 mln zł rocznie. Planowany CAPEX będzie znacząco niższy niż EBITDA i CF operacyjny. Pozwoli to na płynne regulowanie zobowiązań finansowych i schodzenie z zadłużenia. Prace nad poprawą rentowności w GmbH Izoblok GmbH ma wysoki poziom zamówień, jednak z uwagi na ograniczone moce nie jest w stanie zwiększać produkcji, nie można więc liczyć na poprawę zysków dzięki zwiększeniu sprzedaży. Wzrostu rentowności można poszukiwać w poprawie procesów produkcyjnych wewnątrz firmy i oszczędności kosztowych. Te pierwsze już się pojawiają, te drugie w sposób wyraźny zauważymy za 2 lata (zmiana dostawcy surowca oraz spadek amortyzacji). Niższe zyski netto przez wysoką amortyzację, EBITDA się trzyma Wzrosty przychodów oraz EBITDA w kolejnych latach będą nieco słabsze niż wcześniej zakładaliśmy, jednak największej różnicy spodziewamy się na poziomie EBIT oraz zysku netto. Wynika to z wysokiej amortyzacji, jaką obciążona jest spółka niemiecka. Zagrożenia Główne ryzyka na jakie zwracamy uwagę to zakończenie trendu wzrostowego na rynku automotive (na skutek zmiany polityki pieniężnej europejskich banków centralnych – zacieśnienie polityki, zakończenie wieloletniego okresu taniego pieniądza schłodzi popyt konsumpcyjny) oraz rosnące koszty pracy (producenci części związani wieloletnimi kontraktami z odbiorcami mają ograniczone możliwości przerzucenia rosnących kosztów wynagrodzeń na ceny).

Wartość akcji Izobloku oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (108 zł) oraz porównawczą (109/128 zł), co po zważeniu powyższych wycen dało 9-miesięczną cenę docelową równą 121 zł. Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ. Wycena DCF została obniżona z uwagi na prognozowaną niższą rentowność. Negatywny wpływ na wycenę porównawczą wskaźnikiem P/E miało obniżenie zysku netto przez wzrost amortyzacji.

 

Noble Securities

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big