UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        

Raport analityczny: GTC - Kupuj 05.04.2018

 

 

gtc-logo
Od momentu wydania naszej poprzedniej rekomendacji w sierpniu’17 cena walorów GTC praktycznie pozostała w miejscu. Uważamy, że perspektywy, które rysują się przed spółką są zdecydowanie pozytywne i zalecamy budowę pozycji na akcjach dewelopera. W bieżącym raporcie wskazujemy m.in. na ambitne plany rozbudowy portfolio, mocny wzrost DPS oraz NAVPS i oczekiwaną poprawę wyników. W perspektywie 2018-22 deweloper chce wykorzystać sprzyjające otoczenie rynkowe (niskie yieldy z możliwością dalszej kompresji, silny popyt na powierzchnie biurowe, wzrost stawek najmu) i zamierza dostarczyć na rynek aż 431 tys. mkw. przy obecnych 646 tys. mkw. PUU. Zarząd zapowiedział również, że planuje być dalej aktywny na polu akwizycji, co finalnie ma przełożyć się na podwojenie NAVPS w okresie 4-5 lat (w naszej ocenie jest to ambitne założenie; w modelu zakładamy wzrost w wys. ok. 40%). In plus oceniamy bieżące portfolio grupy, w którym nie dostrzegamy na chwilę obecną aktywów, które mogłyby kreować ujemną wartość. Zdecydowanie doceniamy również politykę dywidendową, która została wprowadzona w ubiegłym roku – prezes Kurzmann zapowiedział wtedy, że GTC zamierza zwiększać co roku DPS w dwucyfrowym tempie; propozycja na ’18 zakłada DPS = 0,33 PLN/akcję, co oznacza wzrost o 22% r/r. Mając na względzie wymienione czynniki wydajemy zalecenie Kupuj i podnosimy cenę docelową do 11,17 PLN/walor.

Zwracamy uwagę na ambitne plany rozbudowy portfolio, która ma nastąpić na przestrzeni 2018-22. W budowie znajduje się obecnie 5 inwestycji (White House, Ada Mall, Green Heart, ABC I, Matrix A) o łącznej pow. użytkowej 128 tys. mkw., których szacowany koszt wyniesie 295 mln EUR. W perspektywie roku ma ruszyć dodatkowo budowa kolejnych 5 projektów (ABC II, City Rose Park, Matrix B, Kompakt, The Twist), które „dołożą” dodatkowe 128 tys. mkw. PUU w perspektywie lat 2019-20. W ostatniej prezentacji wynikowej GTC wskazało także, że w okresie 2019-22 mają być zakończone kolejne projekty o powierzchni 175 tys. mkw. PUU. Tym samym, w perspektywie 2018-22 deweloper zamierza zwiększyć PUU o 431 tys. mkw. przy obecnie posiadanych 646 tys. mkw.. W modelu nie zakładamy budowy Galerii Wilanów (wcześniej przyjmowaliśmy, że obiekt będzie otwarty w 2020 roku; spółka cały czas boryka się z problemami środowiskowymi; ewentualna zgoda na rozpoczęcie prac budowlanych skłoniłaby nas do podniesienia założeń wynikowych i samej wyceny). Sytuacja na rynkach działalności spółki jest stabilna i oczekujemy lekkiej kompresji stóp kapitalizacji, utrzymanie wysokiego popytu na powierzchnię biurową oraz wzrost stawek najmu.

W naszej rekomendacji zwracamy także uwagę na politykę dywidendową. Prezes Kurzmann wskazywał wcześniej, że spółka zamierza zwiększać poziom DPS w dwucyfrowym tempie – propozycja zarządu dot. podziału ubiegłorocznego zysku wynosi 0,33 PLN/akcję, co oznacza wzrost r/r o 22%, co odbieramy zdecydowanie pozytywnie biorąc pod uwagę ambitny plan inwestycyjny w najbliższych latach.

W perspektywie ‘18 liczymy, że grupa będzie kontynuowała wzrostową ścieżkę wynikową. Estymujemy, że obroty podniosą się do 174,5 mln EUR, przy jednoczesnej kontynuacji poprawy rentowności brutto ze sprzedaży (do 72,4%; +0,8 p.p. r/r). Szacujemy, że oczyszczona o rewaluację EBITDA wyniesie 102,6 mln EUR, czyli o 39% więcej niż w ‘17 (raportowany wynik estymujemy na 172,9 mln EUR).

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big