UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



api_banner750x200b.jpg

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        

Raport analityczny: Stalprodukt 14.05.2018

 

68ec9a6cddbf2378594a4e48fcc8a32a

Zauważamy, że po rozczarowującym sezonie wynikowym w 3Q’17 i 4Q’17 (na tle oczekiwań konsensusu) sentyment do walorów spółki uległ osłabieniu. Podkreślamy jednak, że Stalprodukt jest dla nas absolutnie preferowanym numerem jeden w gronie dużych podmiotów z ekspozycją na przemysł ciężki notowanych na GPW. Oceniamy obecną wycenę walorów spółki na GPW jako wyjątkowo atrakcyjną i na podstawie naszych założeń utrzymujemy zalecenie KUPUJ oraz podnosimy cenę docelową do 702,5 PLN. Liczymy, że EBITDA grupy w 2018 roku przekroczy 550 mln PLN. W latach 2019-2020 zakładamy wzrost EBITDA do ponad 625 mln PLN i 707 mln PLN. Zatem nasz model sugeruje, że STP jest obecnie handlowany na mnożniku EV/EBITDA’18 w okolicy 3,8x. Na kolejne dwa lata mnożnik EV/EBITDA spada zgodnie z przyjętymi założeniami do 3,0x  i nawet blisko 2,2x !

Druga połowa 2017 roku przyniosła dla nas negatywne zaskoczenie  w raportowanych rezultatach. Nasze wcześniejsze prognozy okazały się jednak zbyt ambitne i ostatecznie EBITDA grupy za cały 2017 rok była poniżej progu 500 mln PLN. Odchylenia in minus w porównaniu do naszych wcześniejszych symulacji upatrujemy w obszarze segmentu cynk (m.in. źle zdefiniowaliśmy efekt polityki zabezpieczeń) oraz w słabszych danych segmentu profili. Liczymy się z tym, że okres 1Q’18 wskaże wciąż erozję EBITDA w ujęciu r/r (wysoka baza porównawcza z 1Q’17). Niemniej wraz z 2Q’18 oczekujemy ponownego wejścia na ścieżkę wzrostu wyników STP. Nasz model wskazuje, że grupa będzie wykazywać dynamikę wzrostu EBITDA o kilkanaście procent rocznie w latach  2018-2020 w oparciu o bieżącą strukturę segmentów. Zatem w 2018 roku spodziewamy się przekroczenia pułapu 550 mln PLN na poziomie EBITDA. Zaś na 2019 rok prognozujemy ponad 625 mln PLN.  Wskazujemy na ważny impuls wzrostowy pochodzący z segmentu blach transformatorowych. Spółka dzięki akwizycji czeskich zakładów wzmocniła swoją pozycję konkurencyjną i jest drugim największym producentem blach transformatorowych w obszarze UE (moce produkcyjne grupy w blachach transformatorowych wynoszą ok 150 tys. ton rocznie).  Oceniamy, że spółka jest dobrze przygotowana do wykazywania wzrostu EBITDA przynajmniej o kilkanaście procent rocznie w najbliższych trzech latach (w obecnej strukturze segmentów; bez uwzględniania potencjalnych nowych aktywności). Dodatkowo bezpośrednim i silnym impulsem do budowy wartości będzie szybka zmiana struktury wyników grupy. Docelowo przyjęte przez nas projekcje nie uwzględniają nowych teoretycznych obszarów działalności grupy, a zwracamy uwagę na mocne strumienie przepływów pieniężnych (z dotychczasowych struktur biznesowych).

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big