UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        

Raport analityczny: Stalprodukt 14.05.2018

 

68ec9a6cddbf2378594a4e48fcc8a32a

Zauważamy, że po rozczarowującym sezonie wynikowym w 3Q’17 i 4Q’17 (na tle oczekiwań konsensusu) sentyment do walorów spółki uległ osłabieniu. Podkreślamy jednak, że Stalprodukt jest dla nas absolutnie preferowanym numerem jeden w gronie dużych podmiotów z ekspozycją na przemysł ciężki notowanych na GPW. Oceniamy obecną wycenę walorów spółki na GPW jako wyjątkowo atrakcyjną i na podstawie naszych założeń utrzymujemy zalecenie KUPUJ oraz podnosimy cenę docelową do 702,5 PLN. Liczymy, że EBITDA grupy w 2018 roku przekroczy 550 mln PLN. W latach 2019-2020 zakładamy wzrost EBITDA do ponad 625 mln PLN i 707 mln PLN. Zatem nasz model sugeruje, że STP jest obecnie handlowany na mnożniku EV/EBITDA’18 w okolicy 3,8x. Na kolejne dwa lata mnożnik EV/EBITDA spada zgodnie z przyjętymi założeniami do 3,0x  i nawet blisko 2,2x !

Druga połowa 2017 roku przyniosła dla nas negatywne zaskoczenie  w raportowanych rezultatach. Nasze wcześniejsze prognozy okazały się jednak zbyt ambitne i ostatecznie EBITDA grupy za cały 2017 rok była poniżej progu 500 mln PLN. Odchylenia in minus w porównaniu do naszych wcześniejszych symulacji upatrujemy w obszarze segmentu cynk (m.in. źle zdefiniowaliśmy efekt polityki zabezpieczeń) oraz w słabszych danych segmentu profili. Liczymy się z tym, że okres 1Q’18 wskaże wciąż erozję EBITDA w ujęciu r/r (wysoka baza porównawcza z 1Q’17). Niemniej wraz z 2Q’18 oczekujemy ponownego wejścia na ścieżkę wzrostu wyników STP. Nasz model wskazuje, że grupa będzie wykazywać dynamikę wzrostu EBITDA o kilkanaście procent rocznie w latach  2018-2020 w oparciu o bieżącą strukturę segmentów. Zatem w 2018 roku spodziewamy się przekroczenia pułapu 550 mln PLN na poziomie EBITDA. Zaś na 2019 rok prognozujemy ponad 625 mln PLN.  Wskazujemy na ważny impuls wzrostowy pochodzący z segmentu blach transformatorowych. Spółka dzięki akwizycji czeskich zakładów wzmocniła swoją pozycję konkurencyjną i jest drugim największym producentem blach transformatorowych w obszarze UE (moce produkcyjne grupy w blachach transformatorowych wynoszą ok 150 tys. ton rocznie).  Oceniamy, że spółka jest dobrze przygotowana do wykazywania wzrostu EBITDA przynajmniej o kilkanaście procent rocznie w najbliższych trzech latach (w obecnej strukturze segmentów; bez uwzględniania potencjalnych nowych aktywności). Dodatkowo bezpośrednim i silnym impulsem do budowy wartości będzie szybka zmiana struktury wyników grupy. Docelowo przyjęte przez nas projekcje nie uwzględniają nowych teoretycznych obszarów działalności grupy, a zwracamy uwagę na mocne strumienie przepływów pieniężnych (z dotychczasowych struktur biznesowych).

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big