UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



api_banner_970x250.png

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

   PRZEKRÓJ FINANSOWY      ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA      KALENDARZ SZKOLEŃ      ANALIZA TECHNICZNA       PRZEGLĄD PRASY                        

Rekomendacja: PCC Rokita - Trzymaj 19.08.2018

 

PCC Rokita.svg

Korekta cenowa na rynku sody kaustycznej w 2-3Q’18 nie była tak dotkliwa jak się spodziewaliśmy, a dodatkowe wolumeny sprzedaży z rozbudowanej elektrolizy powinny prowadzić do historycznie rekordowego 3Q’18 i całego 2018 roku. Jednocześnie dostrzegamy wyraźny wzrost kosztów energetycznych, który zgodnie z polityką zakupową spółki wpłynie na wyniki od 2020 roku. Tym samym ostrożniej podeszliśmy do perspektyw dla tego okresu obniżając średniocykliczną EBITDA z ok. 320 do 270 mln PLN. W rezultacie wydajemy rekomendację TRZYMAJ dla spółki z ceną docelową 88,4 PLN/akcje. 

W 3Q’18 liczymy na ok. 80 mln PLN EBITDA, co da dynamikę wzrostu blisko 60% r/r. Mocniejszy powinien być 4Q’18, który sezonowo jest najlepszy w roku. Cały 2018 rok spółka powinna zamknąć rekordowym wynikiem ok. 330 mln PLN EBITDA (blisko 30% r/r wzrostu). W latach 2019-2020 oczekujemy dalszej korekty cenowej alkaliów (łącznie ok. 10% na sodzie kaustycznej), co da ponad 50 mln PLN negatywnego efektu na marży. Powinien on zostać zneutralizowany wolumenami sprzedaży z rozbudowanych mocy produkcyjnych elektrolizy. Efekt ten może być wyraźniej widoczny w 2019 roku, gdzie w skali grupy spółka powinna nieznacznie poprawić wyniki. PCC Rokita realizuje konsekwentną politykę zakupową energii na 2 lata do przodu. W rezultacie obserwowane obecnie wyraźne wzrosty cen na TGE (80-90 PLN/MWh) uderzą w biznes spółki dopiero w 2020 roku (negatywny efekt ok. 50 mln PLN). Liczymy się wówczas z ok. 20% r/r spadkiem EBITDA grupy. W ostatnim czasie pojawia się coraz więcej szczegółów rozwiązań mających zrekompensować część rosnących kosztów energii dla odbiorców przemysłowych. Przy skali kosztów energetycznych spółka mogłaby być znaczącym beneficjentem takiego programu, czego konserwatywnie nie zakładamy Spółka nie ma instalacji chemicznych zgłoszonych do ETS. W systemie handlu emisjami zgłoszona jest tylko zakładowa elektrociepłownia. Dodatkowo spółka zgromadziła >0,4 mln ton nadwyżki, co powinno wystarczyć jej na ok. 3 lata. W długim terminie potencjalne koszty z tyt. emisji szacujemy na ok. 11 mln PLN. Przy okazji Dnia Inwestora we wrześniu 2018 roku spółka szacowała nakłady inwestycyjne w latach 2018-2020 na 700 mln PLN (pb.pl). W tym okresie oczekujemy i uwzględniamy w modelu ok. 450 mln PLN. Spółka sugerowała wcześniej kilka nowych, potencjalnych inwestycji m.in. w Azji, ale w RB z 5. października’18 zarząd pozytywnie oceniał alokację projektu inwestycyjnego w Malezji (z PCC Exol) do PCC SE (spółka dominująca). Komunikat odbieramy jako ostrożne podejście zarządu do wydatkowania środków w najbliższych latach.

 

Noble Securities

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big