UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                                                                                                                                            forexee partner                  

Menu

    ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA    ANALIZA TECHNICZNA     EKONOMIA      PO GODZINACH                  

Raport analityczny: Pfleiderer Group SA 27.12.2018

 

Pfleiderer-Group-S.A news full

Zarząd spółki pracuje nad poprawą wyników finansowych w otoczeniu rosnących cen surowców i energii. Wyniki za pierwsze trzy kwartały 2018 roku oceniamy dobrze, jako zgodne z naszymi oczekiwaniami. Przedstawiona przez zarząd spółki strategia w kontekście celów finansowych wydaje nam się bardzo ambitna w obliczu wyzwań w postaci ryzyka pogorszenia koniunktury w Europie Zachodniej, wzrostu cen energii, surowców oraz zwiększenia podaży płyty na rynku polskim. Poprawa wyników w 2019 roku i kolejnych latach będzie w naszej opinii dla spółki wyzwaniem. Nasze prognozy dla spółki korygujemy w dół oraz obniżamy wyceny z 47,7 do 33,8 zł. Rekomendację obniżamy z KUPUJ do TRZYMAJ.

Wyniki 1-3Q18 lekko w górę mimo presji kosztowej

Przychody w okresie 1-3Q18 wyniosły 800 mln EUR (+6,5% r/r) i były głównie wspierane przez wzrost cen oraz w mniejszym stopniu wolumenów. Raportowana EBITDA w tym okresie wyniosła 104,6 mln EUR (+8,7% r/r). Jeżeli wynik EBITDA oczyścimy o saldo pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych, to wyniósł on 105,4 mln EUR, a dynamika poprawy w ujęciu rocznym wynosi +20,3% r/r. Zysk netto w okresie 1-3Q18 wyniósł 15,6 mln EUR (18,4% r/r) – spadek jest głównie efektem zaksięgowania ujemnych różnic kursowych w porównaniu do dodatnich w analogicznym okresie 2017 roku. Koszty finansowania w analizowanym  okresie spadły o 39% r/r. Poprawa wyników jest skutkiem m.in. przerzucania na klientów wyższych kosztów surowców, ale również poprawy miksu produktowego.

Ryzyko spowolnienia w Europie, presja kosztowa i nowa podaż rynkowa

Zarząd bardzo optymistycznie odnosi się do przyszłości, zwiększając cele finansowe w zaktualizowanej strategii do 2021 roku – w zakresie sprzedaży z 1,2 mld EUR do 1,3 mld EUR oraz w zakresie marży EBITDA z 16% do powyżej 16%. W naszych prognozach w dalszym ciągu jesteśmy bardziej konserwatywni w zakresie długoterminowych parametrów finansowych, biorąc pod uwagę chociażby ryzyka takie jak spowolnienie koniunktury w Europie Zachodniej, dalsza presja kosztowa (ceny energii elektrycznej, drewna, chemii) czy wzrost podaży płyty na rynku. Spółce udało się częściowo zabezpieczyć przed wzrostem cen energii, ale w kontekście wspomnianych wcześniej czynników trudno nam oczekiwać tak istotnej poprawy rentowności. Podaż to uruchomienie przez Eggera w 2019 roku fabryki płyty w Biskupcu o mocach 650 tys. m3, gdzie produkowane będzie m.in. płyta laminowana.

Akcje własne do umorzenia

Spółka posiada 20% akcji własnych, z czego tylko niespełna 5% ma być przeznaczone na potrzeby programu menedżerskiego. Pozostała część ma być umorzona. Na chwilę obecną zakładamy bieżącą liczbę akcji w naszej wycenie na akcję. 

Ryzyka dla naszej wyceny i rekomendacji

Głównymi ryzykami dla naszej rekomendacji są: ryzyko wzrostu cen surowców oraz wzrost presji konkurencyjnej po uruchomieniu nowych mocy produkcyjnych.

Wartość akcji Pfleiderer Group SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (27,8 zł) oraz porównawczą (31,7 zł), co po zważeniu powyższych wycen dało 9miesięczną cenę docelową równą 33,8 zł. Założono kurs EUR/PLN 4,20. mln

Noble Securities

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big