UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

    ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA    ANALIZA TECHNICZNA     EKONOMIA      PO GODZINACH                  

Raport analityczny: Apator 10.01.2019

 

12

Apator SA Cele finansowe zarządu zakładające wzrost przychodów do 1,4 mld zł oraz EBITDA do 220 mln zł w perspektywie roku 2023, bez wsparcia akwizycjami, uznajemy za bardzo ambitne. Wiarygodność strategii wspiera jednak realizacja prognoz wyników na rok 2018 (po kilku latach kłopotów z wykonywaniem planów finansowych). Na bazie dobrej realizacji wyników w 2018 r. podnosimy nasze prognozy na kolejne lata, niemniej pozostajemy bardziej konserwatywni niż zarząd Apatora. Wyższe prognozy finansowe podniosły wycenę DCF do 30 zł, jednak niskie wskaźniki spółek z branży nie dały odpowiedniego przyrostu wyceny w części porównawczej. Cenę docelową  zwiększyliśmy do 31 zł i wydajemy rekomendację KUPUJ.


Segment energii elektrycznej motorem wzrostu

Biorąc pod uwagę rozwój krajowego sektora energetycznego (szczególnie w części dystrybucyjnej), dodatkowo wsparty administracyjnymi nakazami (rynek smart metering), segment opomiarowania energii elektrycznej jawi się jako fundament rozwoju całej grupy Apatora w najbliższych latach. Biznes gazowy, jak i wodno-cieplny ma naszym zdaniem gorsze perspektywy wzrostu w kraju; liczniki wody/ciepła mogą być jednak bardzo dobrym produktem eksportowym (konkurencyjnym cenowo, wysoko zaawansowanym technologicznie, operującym na mniej konkurencyjnym rynku).

Smart metering ponownie „w grze”

Zmiana Prawa Energetycznego narzuca obowiązek instalacji ok. 12,5 mln inteligentnych liczników do końca 2026 r. Generuje to popyt o wartości ok. 2,3 mld zł (przy średniej cenie licznika 185 zł), tj. ok. 290 mln zł średniorocznie. Przyspieszenia należy spodziewać się od 2020 r., gdyż na koniec 2021 powinno być zainstalowane ok. 3,5 mln liczników (vs ok. 1,5 mln szt. obecnie). Apator jest jednym z liderów wśród dostawców liczników smart i największym producentem tego typu urządzeń w Polsce.

Wzrost zapotrzebowania na kapitał obrotowy

Nowa polityka zakupowa pozwoliła zwiększyć bezpieczeństwo biznesu jednak została okupiona zwieszeniem zapasów (+40 mln zł w 2018 r.). Spodziewamy się utrzymania wyższych wskaźników rotacji w kolejnych latach, choć zarząd dążyć ma do ich zredukowania.

Ryzyko odpisów mniej prawdopodobne

Ryzyko odpisu wartości udziałów w Elkomtechu oraz Rectorze spadło wraz z poprawą wyników obu podmiotów (wg zarządu żadna z tych firm nie zanotuje straty za 2018 r.). Restrukturyzacja przyniosła więc spodziewane efekty, co przy utrzymaniu restrykcyjnej polityki finansowej i poprawie sytuacji na rynku zamówień z energetyki powinno pozwolić na utrzymanie wycen bilansowych udziałów w obu firmach.

Rośnie prawdopodobieństwo wezwania na akcje Apatora

Pozytywne efekty restrukturyzacji „trudnych tematów” oraz duży potencjał rynku (energetyka, smart metering), przy utrzymującym się wysokim dyskoncie w wycenie względem spółek zagranicznych, pozwalają naszym zdaniem oczekiwać powrotu zainteresowania Apatorem ze strony potencjalnych inwestorów branżowych. Wartość akcji Apatora oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (30,4 zł) oraz porównawczą (23,8/44,2 zł), co po zważeniu powyższych wycen dało 9-miesięczną cenę docelową równą 31 zł. Podnosimy rekomendację do KUPUJ.

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big