UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

    ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA    ANALIZA TECHNICZNA     EKONOMIA      PO GODZINACH                  

Raport analityczny: Puławy 05.03.2019

 

pulawy-logo

 

pulawy-logo

Od września’18 ceny gazu w Europie spadły o ponad 40% i surowiec ten jest obecnie tańszy niż był rok temu. Z drugiej strony zrealizowane ceny nawozów, po rozczarowującym okresie 2-3Q’18, powinny zmniejszać dyskonto do obserwowanych benchmarków w Europie. Zwracamy uwagę, że Puławy to największy konsument gazu w Grupie Azoty z rocznym zużyciem ok. 11 TWh (blisko 60% w kosztach surowcowych). W naszej opinii dynamika zmian nie została jeszcze w pełni odzwierciedlenia w przyszłych wynikach (szczególnie  w 1Q’19) i wycenie spółki. Mając na uwadze, że 1Q to najlepszy sezonowo kwartał w roku, podnosimy zalecenie dla spółki z trzymaj do KUPUJ z ceną docelową 138 PLN/akcję.

Spółka rozczarowała wynikami za 2-3Q’18, co wynikało z braku podwyżek cen nawozów w otoczeniu wysokich i rosnących kosztów gazu. Nałożyła się na to słaba sytuacja popytowa determinowana niesprzyjającą pogodą w 1-2Q’18. Zrealizowane ceny nawozów były najniższe w 2Q’18. Od tego czasu widzimy systematyczny wzrost cen, a jego kulminacja powinna przypaść na 1Q’19, sezonowo najlepszy kwartał w roku. W 3-4Q’18 będzie on jeszcze zbyt mały aby zrównoważyć wzrost kosztów gazu. Przy niższej cenie surowca pojawia się perspektywa bardzo dobrych wyników w 1Q’19. W latach 2015-2017 obserwowany był wyraźny wzrost zapotrzebowania na gaz  w Europie i na świecie w związku ze wzrostem gospodarczym, mroźną zimą  i zwiększeniem generacji energii elektrycznej z gazu (wyłączenia elektrowni atomowych w Europie i słaba sytuacja hydrologiczna  w Europie). W Europie zmienność cen gazu w roku determinuje gł. pogoda. Wyraźnie większe zapotrzebowanie obserwuje się w 4Q-1Q, co przekłada się na najwyższe ceny  w tym okresie. Obecnie ciepła zima to gł. powód spadku kosztów gazu. W 2020 roku możliwości importowe gazu z Rosji wzrosną o 55 mld m3 (Nord Stream II). Do 2021 roku możliwości eksportowe gazu z USA wzrosną z ok. 50 mld m3 do ok. 90 mld m3 gazu (LNG). Przypadnie to na okres zmniejszania zapotrzebowania Japonii (największy importer) na LNG w związku ze stopniowym uruchamianiem bloków jądrowych zatrzymanych po katastrofie w Fukushimie. Ceny gazu powinny więc być konkurencyjne.  Ryzykiem po 2022 roku jest rozbudowa zdolności produkcyjnych nawozów saletrzanych w Anwil (+495 kt), która przypadnie na okres zwiększania wydajności własnych linii Puław (+230 kt). Z pozytywów dostrzegamy istotny wpływ potencjalnej ustawy o rekompensatach kosztów CO2 w branży energochłonnej (MPiT). Projekt ustawy został opublikowany w lutym’19

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big