UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

    ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA    ANALIZA TECHNICZNA     EKONOMIA      PO GODZINACH                  

Raport analityczny: Grupa Azoty 05.03.2019

 

Logo Grupa Azoty

Od października’18 wycena Grupy Azoty wzrosła o ok. 70%, w pełni odzwierciedlając spadający koszt gazu (-40%). Obecnie surowiec ten w Europie jest tańszy niż rok temu przy systematycznie podnoszonych cenach nawozów. Po rozczarowującym 2-3Q’18, kiedy nie udało się zrealizować wystarczających podwyżek, liczymy że w 4Q’18-1Q’19 zrealizowane ceny powinny zmniejszyć dyskonto do obserwowanych benchmarków w Europie. Z drugiej strony widzimy słabszą koniunkturę w tworzywach, gdzie ponad 40% produkowanego poliamidu trafia bezpośrednio do Automotive. Rodzi to ryzyko  w jednostkowych wynikach Tarnowa. W bieżącej edycji raportu uwzględniamy Compo Expert konsolidowane od 26.11.2018. Szacujemy, że transakcja  o wartości ok. 1,3 mld PLN (227 mln EUR cena za udziały + 80 mln EUR szacowanego długu netto) przyczyni się do wzrostu zadłużenia netto Grupy Azoty na koniec 2018 istotnie powyżej 2 mld PLN (blisko 3,0x EBITDA LTM),  a dług ten pozostanie nominalnie wysoki także w najbliższych latach z uwagi na ambitny program inwestycyjny. W rezultacie utrzymujemy zalecenie TRZYMAJ dla spółki podnosząc jednocześnie cenę docelową do 46,4 PLN/akcję.

Spółka rozczarowała wynikami za 2-3Q’18, co wynikało z braku podwyżek cen nawozów w otoczeniu wysokich i rosnących kosztów gazu. Nałożyła się na to słaba sytuacja popytowa determinowana niesprzyjającą pogodą w 1-2Q’18. Zrealizowane ceny nawozów były najniższe w 2Q’18. Od tego czasu widzimy systematyczny wzrost cen, a jego kulminacja powinna przypaść na 1Q’19, sezonowo najlepszy kwartał w roku. W 3-4Q’18 będzie on jeszcze zbyt mały aby zrównoważyć wzrost kosztów gazu. Przy niższej cenie surowca pojawia się perspektywa bardzo dobrych wyników w 1Q’19. W latach 2015-2017 obserwowany był wyraźny wzrost zapotrzebowania na gaz w Europie i na świecie w związku ze wzrostem gospodarczym, mroźną zimą  i zwiększeniem generacji energii elektrycznej z gazu (wyłączenia elektrowni atomowych w Europie i słaba sytuacja hydrologiczna  w Europie). W Europie zmienność cen gazu w roku determinuje gł. pogoda. Wyraźnie większe zapotrzebowanie obserwuje się w 4Q-1Q, co przekłada się na najwyższe ceny  w tym okresie. Obecnie ciepła zima to gł. powód spadku kosztów gazu. W 2020 roku możliwości importowe gazu z Rosji wzrosną o 55 mld m3 (Nord Stream II). Do 2021 roku możliwości eksportowe gazu z USA wzrosną z ok. 50 mld m3 do ok. 90 mld m3 gazu (LNG). Przypadnie to na okres zmniejszania zapotrzebowania Japonii (największy importer) na LNG w związku ze stopniowym uruchamianiem bloków jądrowych zatrzymanych po katastrofie w Fukushimie. Ceny gazu powinny więc być konkurencyjne.

 

Wydział Analiz i Informacji Dom Maklerski BDM S.A.

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big