UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



api_banner_970x250.png

 

                                                                                                                                                                                                            forexee partner                  

Menu

    ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA    ANALIZA TECHNICZNA     EKONOMIA      PO GODZINACH                  

Rekomendacja: Bioton 26.07.2019

 

f0c4e5ea9a19ec61945632e1948a7b06900000

Bioton w ostatnich latach przeszedł istotną transformację poprzez uproszczenie grupy kapitałowej. W 2018 roku sprzedał spółkę SciGen, co pozwoliło obniżyć zadłużenie. Celem spółki na najbliższe lata jest wprowadzenie do sprzedaży analogów insuliny, a dzięki podpisanej umowie ramowej z Yifan spółka ma zapewnione pełne finansowanie tego procesu. Naszym zdaniem obecna wycena nie uwzględnia potencjału związanego z wprowadzeniem do portfela spółki analogów insuliny. Bazując na naszych prognozach wyceniamy spółkę na 7,48 zł.

Wyniki w 2018 roku i 1Q19

Wyniki zarówno 2018 roku, jak i 1Q19 są pod wpływem dwóch głównych czynników – sprzedaży w połowie 2018 roku spółki zależnej SciGen Ltd i zaliczenia całej jej działalności jako zaniechanej oraz zmiany zasad rachunkowości, w tym ujęcie w koszty wcześniej kapitalizowanych nakładów ponoszonych na prace nad analogami insuliny oraz zmiana rozliczenia uzyskanych opłat typu upfront od umów z dystrybutorami. W 2018 roku przychody wyniosły 241 mln zł, EBITDA -24 mln zł, a wynik netto -76 mln zł. Przychody w 1Q19 wyniosły 31 mln zł, EBITDA -15 mln zł, a wynik netto 27 mln zł. Oczekujemy, że w całym 2019 roku przychody wyniosą 195 mln zł, a EBITDA 9 mln zł.

Dezinwestycje i oddłużenie

Ostatnie lata to okres porządkowania, reorganizacji i upraszczania Grupy Bioton po serii przejęć, które miały miejsce po debiucie giełdowym. W 2018 roku nastąpiła końcowa faza dezinwestycji – Bioton sprzedał spółkę zależną SciGen, zachowując jednocześnie licencję na sprzedaż insuliny, co wpisuje się w strategię rozwoju w diabetologii. Po tych wszystkich operacjach struktura Grupy Bioton jest bardziej przejrzysta – składa się głównie ze spółek Bioton oraz Biolek. Spółka refinansowała zadłużenie i na bieżąco reguluje swoje zobowiązania.

Analogi szansą na skokowy wzrost

16 lipca Bioton podpisał umowę ramową współpracy z Yifan Pharmaceutical Co. Ltd dotyczącą rozwoju analogów insuliny. Umowa obejmuje cały proces począwszy od wytworzenia substancji aktywnej, poprzez badania kliniczne, rejestrację aż do komercjalizacji. Proces badań klinicznych oraz rejestracji przed Europejską Agencją Leków (EMA) i na rynku chińskim potrwa około cztery lata i kosztować będzie około 100 mln EUR. Koszty w całości zostaną pokryte przez Yifan. Po zarejestrowaniu analogów Bioton zyska dostęp do rynku dziewięciokrotnie większego niż rynek insuliny ludzkiej, na którym obecnie działa. Globalny rynek analogów IMS szacował w 2017 roku na ok. 35,3 mld USD.

Ryzyka dla naszej wyceny i rekomendacji

Głównym czynnikiem ryzyka, jaki widzimy dla naszych prognoz i wyceny jest ryzyko związane z opóźnieniem lub brakiem rejestracji i dopuszczenia do sprzedaży analogów insuliny, nad którymi pracuje spółka. Wartość akcji Biotonu SA oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (8,21 zł) oraz porównawczą (6,75 zł), co po zważeniu równymi wagami implikuje wycenę równą 7,48 zł.

 

Noble Securities

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big