Uwaga
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.
  • Nie udało się uruchomić wysyłania poczty.

UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



api_banner_970x250.png

 

                                                                                  hotforex partner      waluteo partner                                            

 

Menu

Rekomendacja: Izoblok Sa - Kupuj 11.01.2018

 

news-ipo-izoblok.2016-06-30-12-45-13

Nieprognozowany przez nas wcześniej wzrost kosztów (przede wszystkim amortyzacji) oraz niższa od zakładanej dynamika sprzedaży były główną przyczyną korekty naszych prognoz. Spółka wciąż jednak generuje wysoką EBITDA i stopniowo schodzi z zadłużenia. Nowe kontrakty uruchamiane na przełomie 2017/18 dają podstawę do prognozowania wzrostu sprzedaży w kolejnym roku obrotowym. Uważamy, iż w kursie uwzględnione zostały już słabsze od oczekiwań wyniki roku bieżącego, a jeszcze nie dyskontują oczekiwanych wzrostów w następnych okresach. Ponadto spółka notowana jest z dyskontem zarówno do krajowych, jak i zagranicznych spółek z sektora autoparts. Podtrzymujemy rekomendacje KUPUJ z ceną docelową 121 zł.

Odbicie sprzedaży w spółce polskiej w roku obrotowym 2018/19 Nasze oczekiwana budujemy m.in. na realizacji przez Izoblok SA (fabryki krajowe) dwóch dużych kontraktów na produkcję siedzeń: dla JLR (start w X/2017) oraz dla Audi (start w III/2018). Kolejny, dla BMW, jest obecnie negocjowany. Produkcja siedzeń to duże zużycie surowca, a więc przychody pójdą mocno w górę. Silny cash flow finansujący CAPEX i obsługujący zadłużenie Choć wysokie odpisy amortyzacyjne obniżają wynik netto, jednak nie wpływają negatywnie na generowany przez spółkę CF operacyjny. Prognozujemy w następnych latach wpływy z działalności operacyjnej na poziomie ok. 25 mln zł rocznie. Planowany CAPEX będzie znacząco niższy niż EBITDA i CF operacyjny. Pozwoli to na płynne regulowanie zobowiązań finansowych i schodzenie z zadłużenia. Prace nad poprawą rentowności w GmbH Izoblok GmbH ma wysoki poziom zamówień, jednak z uwagi na ograniczone moce nie jest w stanie zwiększać produkcji, nie można więc liczyć na poprawę zysków dzięki zwiększeniu sprzedaży. Wzrostu rentowności można poszukiwać w poprawie procesów produkcyjnych wewnątrz firmy i oszczędności kosztowych. Te pierwsze już się pojawiają, te drugie w sposób wyraźny zauważymy za 2 lata (zmiana dostawcy surowca oraz spadek amortyzacji). Niższe zyski netto przez wysoką amortyzację, EBITDA się trzyma Wzrosty przychodów oraz EBITDA w kolejnych latach będą nieco słabsze niż wcześniej zakładaliśmy, jednak największej różnicy spodziewamy się na poziomie EBIT oraz zysku netto. Wynika to z wysokiej amortyzacji, jaką obciążona jest spółka niemiecka. Zagrożenia Główne ryzyka na jakie zwracamy uwagę to zakończenie trendu wzrostowego na rynku automotive (na skutek zmiany polityki pieniężnej europejskich banków centralnych – zacieśnienie polityki, zakończenie wieloletniego okresu taniego pieniądza schłodzi popyt konsumpcyjny) oraz rosnące koszty pracy (producenci części związani wieloletnimi kontraktami z odbiorcami mają ograniczone możliwości przerzucenia rosnących kosztów wynagrodzeń na ceny).

Wartość akcji Izobloku oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (108 zł) oraz porównawczą (109/128 zł), co po zważeniu powyższych wycen dało 9-miesięczną cenę docelową równą 121 zł. Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ. Wycena DCF została obniżona z uwagi na prognozowaną niższą rentowność. Negatywny wpływ na wycenę porównawczą wskaźnikiem P/E miało obniżenie zysku netto przez wzrost amortyzacji.

 

Noble Securities

Dodaj komentarz


Kod antyspamowy
Odśwież

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big