UWAGA! Ten serwis używa cookies i podobnych technologii.

Brak zmiany ustawienia przeglądarki oznacza zgodę na to.

Zrozumiałem



 

                                                                                                                                                                                                            forexee partner                  

Menu

    ANALIZY FOREX      ANALIZY GPW      NOTOWANIA    ANALIZA TECHNICZNA     EKONOMIA      PO GODZINACH                  

Rekomendacja: Amrest Holding SE - Kupuj 24.05.2019

 

240px-AmRest logo2

Amrest Holdings poprawił wynik EBITDA w 1Q19 o prawie 25%, dobrze rozpoczynając cały rok. Dynamika poprawy wyników spółki w kolejnych kwartałach będzie wspierana przez konsolidację Sushi Shop, poprawę wyników przez placówki otwierane w zeszłym roku oraz dalszy rozwój sieci. Aktualizujemy nasze prognozy korygując nieco w dół oczekiwania dotyczące Europy Zachodniej i Rosji z jednej strony i obniżając zakładane wydatki inwestycyjne z drugiej strony, lekko korygując wycenę z 52,5 zł do 52,1 zł. Biorąc pod uwagę spadek kursu od momentu wydania ostatniej rekomendacji, podnosimy ją z AKUMULUJ do KUPUJ.

Wyniki 1Q19 zbliżone do naszych oczekiwań Przychody Amrestu w 1Q19 wyniosły 444,9 mln EUR (+28,1% r/r), głównie dzięki konsolidacji Sushi Shop (sprzedaż we Francji wyniosła 75 mln EUR vs 29 mln EUR w 1Q18), ale również dzięki wzrostom w Hiszpanii i Chinach. EBITDA w 1Q19 wyniosła 42,1 mln EUR (+24,9% r/r, vs 44,2 mln EUR konsensus i 42,4 mln EUR nasze oczekiwania). W wynikach warto zwrócić uwagę na poprawę marży EBITDA na rynku polskim z 9,8% w 1Q18 do 10,4% w 1Q19 mimo negatywnego efektu ograniczenia handlu w niedzielę (spadek dni handlowych o 8% r/r). Jest to dobry prognostyk dla wyników rynku polskiego w całym 2019 roku. Po stronie negatywnej są nieco niższe niż zakładaliśmy wyniki dywizji Europy Zachodniej i Rosji, co skłania nas do korekty prognoz w tym obszarze. Przyczyną presji w Europie Zachodniej są m.in. koszty pracy oraz koszty integracji po ostatnich akwizycjach. Rozwój mniej kapitałochłonny Amrest Holdings w ciągu 12 miesięcy zakończonych marcu 2019 roku 2018 roku otworzył 281 placówek, a w wyniku akwizycji przejął dodatkowo 236 restauracji. Plan na 2019 zakłada otwarcie ponad 300 restauracji, jednak coraz więcej wśród nich będzie placówek franczyzowych, dlatego wydatki inwestycyjne nie licząc akwizycji mają być płaskie w kolejnych latach. Wcześniej zarząd wskazywał otwarcie ponad 400 placówek w 2019 roku. W 2018 roku  Amrest wydał na inwestycje 433 mln EUR, w tym 247 mln EUR na akwizycje i 162 mln EUR na rozwój organiczny. W celu sfinansowania rozwoju Amrest wyemitował 7,4 mln nowych akcji i pozyskał z emisji ok. 70 mln EUR. W 2019 roku zakładamy wydatki inwestycyjne na poziomie 267 mln EUR. Potencjalne zagrożenia Jako potencjalne zagrożenia dla spółki widzimy w dalszym ciągu presję kosztową ze strony wynagrodzeń oraz wzrost kosztów wynikający z integracji operacyjnej przejmowanych biznesów.  Ryzyko zakazu handlu w niedzielę na wyniki spółki wydaje się być ograniczone. Wartość akcji Amrest Holdings SE oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (51,7 zł) oraz porównawczą (46,4 zł), co po zważeniu powyższych wycen równymi wagami dało 9-miesięczną cenę docelową równą 52,1 zł. Kurs EUR/PLN 4,2.

Noble Securities

Znajdź brokera forex easymarkets logo 160x54px   bossafx logo   forex.ee logo   plus500 logo   pepperstone logo   HotForex Logo big